2.環(huán)保產(chǎn)業(yè)短期流動性趨弱值得關(guān)注
2.1資產(chǎn)規(guī)模占A股上市公司的1.57%
上市公司中，環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)逐步增長的趨勢。從2015年底到2018年上半年，環(huán)保行業(yè)A股上市公司的資產(chǎn)總額從5231億增加到9124億，年復(fù)合增長率為24.9%，快于A股總體資產(chǎn)的增長。本行業(yè)資產(chǎn)占A股總資產(chǎn)的比重從2015年年底的1.32%，上升到2018年的年中的1.57%。興業(yè)環(huán)保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環(huán)境科學(xué)研究院環(huán)評業(yè)務(wù)整體脫鉤轉(zhuǎn)制而成立的公司，專業(yè)從事環(huán)境咨詢、評價、環(huán)保管家、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。可為客戶提供專業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn
在環(huán)保類上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，非流動資產(chǎn)占比偏高，占到54%。而在46%的流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨的占比較高，這兩項分別占總資產(chǎn)的14%和13%。而其他流動資產(chǎn)合計僅占到總資產(chǎn)的19%。興業(yè)環(huán)保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態(tài)環(huán)境保護(hù)部頒發(fā)的環(huán)境影響評價甲級資質(zhì)證書（國環(huán)評證甲字第1703號），是最早一批取得環(huán)境影響評價資質(zhì)單位之一，從事環(huán)評業(yè)務(wù)三十余年，業(yè)務(wù)遍布全國，評價范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會服務(wù)、化工石化醫(yī)藥、采掘、規(guī)劃環(huán)評以及戰(zhàn)略環(huán)評等。現(xiàn)有專業(yè)技術(shù)人員56人，其中注冊環(huán)評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專家?guī)鞂＜遥@得多項省部級優(yōu)秀工程咨詢獎勵。可為客戶提供專業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn
2.2 回報率在A股中居中游水平
2015年到2017年環(huán)保類上市公司的ROE分別為9.4%、9.0%和8.3%，有逐年下降的趨勢(由于環(huán)保工程類項目大多數(shù)結(jié)算集中于下半年，2018年上半年年化以后的ROE水平明顯略低屬于正常情況)。在后文的分析中可以看出行業(yè)ROE水平的下降主要是受到運營和制造環(huán)節(jié)ROE下滑的影響。2018年上半年這兩個領(lǐng)域的ROE水平已經(jīng)開始回升，因此整體行業(yè)ROE下滑的趨勢可能會改變。
與A股其他行業(yè)相比較來看，環(huán)保行業(yè)ROE處于中游水平。2016年環(huán)保行業(yè)ROE為9.0%，處于28個行業(yè)中的第13位，明顯高于非金融A股的平均水平。而2017年環(huán)保行業(yè)ROE有所下滑，而周期行業(yè)的利潤出現(xiàn)了明顯的回升，使環(huán)保行業(yè)的ROE水平明顯低于非金融類A股的平均投資回報率，排序也下降到第17位。
2.3 負(fù)債水平處于可控范圍內(nèi)，短期流動性需重點關(guān)注
從2015年以來，環(huán)保類上市公司的總體負(fù)債率水平呈逐步上升的趨勢。2015年年底107家上市公司負(fù)債總額為2652億，資產(chǎn)負(fù)債率為50.69%，到2018年上半年負(fù)債總額達(dá)到5193億，復(fù)合增長率30.83%，這一增速高于行業(yè)上市公司總資產(chǎn)的增長，相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率水平也上升到56.91%。
與所有非金融A股上市公司相比，2018年環(huán)保上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.91%，低于非金融A股的平均水平，在所有28個行業(yè)中，環(huán)保行業(yè)位列第9。整體而言，環(huán)保類上市公司的負(fù)債率目前還處于可接受的水平。考慮到環(huán)保行業(yè)未來還有較強的成長性以及需要較高的資金投入等特點，預(yù)計未來的整體負(fù)債率還有可能進(jìn)一步上升。
就短期流動性而言，A股環(huán)保行業(yè)的流動比率和速動比率在這三年里都出現(xiàn)了逐步下降的情況。特別是流動比率從2015年底的1.4下降到2018年中期的1.2的水平，已經(jīng)明顯低于非金融類A股的平均水平。
進(jìn)一步分析表明，流動比率明顯的下滑是源于環(huán)保類上市公司流動負(fù)債以每年30%以上的增長速度進(jìn)行增長，已經(jīng)超過了流動資產(chǎn)的增長速度，這也說明環(huán)保行業(yè)可能存在運用短期負(fù)債增加難以變現(xiàn)的長期資產(chǎn)的情況。
近年來A股環(huán)保行業(yè)應(yīng)收賬款增速一直維持在30%及以上的增速，因此盡管環(huán)保行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率水平還相對可控，但短期流動性的風(fēng)險是需要重點關(guān)注的方面。
從圖12環(huán)保類上市公司的現(xiàn)金流情況可以看出，行業(yè)投資現(xiàn)金流的流出凈額明顯高于經(jīng)營性現(xiàn)金流流入凈額。而且投資性現(xiàn)金流凈額的增速也快于經(jīng)營性現(xiàn)金流。這說明整個行業(yè)目前還處于高資本投入期，在這個時期行業(yè)的擴張往往伴隨著大量的融資需求。
2.4 收入經(jīng)歷兩輪高增長
十年來，A股環(huán)保上市公司的營業(yè)收入經(jīng)歷了兩輪快速成長期，分別是09-11年和15-17年。這兩輪營收的高增長分別對應(yīng)了大氣治理和污水處理的高投入期。由于污水處理的投資額可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大氣治理，時間跨度也會較長，所以我們判斷這一輪環(huán)保行業(yè)的高增長期可能會持續(xù)較長的時間。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價、竣工環(huán)境保護(hù)驗收、突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案、 污染源普查等各類環(huán)保咨詢服務(wù)，同時承擔(dān)了多個地區(qū)的規(guī)劃環(huán)評、戰(zhàn)略環(huán)評工作，通過為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢服務(wù)，協(xié)助提升區(qū)域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設(shè)、區(qū)域環(huán)境整治切實貢獻(xiàn)自己的力量。可為客戶提供專業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn
在收入高增長的同時，行業(yè)的盈利能力有所回落。環(huán)保行業(yè)A股上市公司整體的歸母凈利率從2013年起逐步由15%左右的水平下降至10%出頭，但毛利率的下滑是從2015年才開始的，所以這一下滑可能是毛利率下滑和費用率提高的共同作用。這一指標(biāo)在2018年上半年開始企穩(wěn)回升。興業(yè)環(huán)保股份有限公司將始終秉持“用最嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)，盡最大的努力”的理念服務(wù)客戶，并依托哈爾濱工業(yè)大學(xué)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司完備的質(zhì)量管理體系及先進(jìn)的技術(shù)力量，力求為社會提供全面、高效、優(yōu)質(zhì)的環(huán)保服務(wù)，以打造一站式“環(huán)保管家”服務(wù)平臺。可為客戶提供專業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn
(來源：中國環(huán)保在線)
