3.各領域中水體環保占比仍將提高
3.1 水體環保領域資產最大且增速最高
在各領域的資產中，水體環保的資產在A股環保行業資產中占比最高，2018年上半年占到了41.44%。同時這一領域增速也是最快的，達到26.76%。由于水體環保在未來的3-5年內還將是我國環保治理的重點領域。我們預計這種趨勢還將持續一段時間。另外，隨著非電工業“超低排放”標準的推行，未來大氣環保在全領域中的資產占比或也將有所提升。興業環保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環境科學研究院環評業務整體脫鉤轉制而成立的公司，專業從事環境咨詢、評價、環保管家、技術服務等業務。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
從各領域資產分布的情況來看，大氣領域的非流動資產占比最低，同時應收賬款的比例明顯偏高。這與大氣環保領域上市公司多數以工程和制造為主、運營偏少的業務模式有關。興業環保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態環境保護部頒發的環境影響評價甲級資質證書（國環評證甲字第1703號），是最早一批取得環境影響評價資質單位之一，從事環評業務三十余年，業務遍布全國，評價范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會服務、化工石化醫藥、采掘、規劃環評以及戰略環評等。現有專業技術人員56人，其中注冊環評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專家庫專家，獲得多項省部級優秀工程咨詢獎勵。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
3.2 大氣環保資產回報率最高
由于大氣環保在環保各領域中屬于輕資產的，所以其ROE水平一直屬于最高水平，但今年上半年出現明顯回落。同時水體環保作為環保領域資產占比最高的領域，ROE水平也是3年來首次出現回落。由于季節性原因，企業盈利存在上下半年的顯著差異；同時考慮到下半年貨幣政策有放松的可能，目前還無法斷定這兩個領域ROE下降趨勢是否已經形成。
3.3 水體環保負債率快速增長值得關注
圖18顯示過去的3年里，在A股環保行業的各領域中，水體環保的負債上升速度最快，增速達到了30%以上。同時水體環保也因此從資產負債率最低的領域快速上升至與平均水平接近。目前4個領域的資產負債率有趨于一致的趨勢，都略低于60%。
在債務流動性比例方面，除了大氣治理領域這兩年略有改善之外，其它的領域都有一定程度的惡化。特別是水體環保領域這兩項指標走弱的速度都在加快。流動比率由2015年底1.5的水平迅速下降到1.2左右，速動比率目前只有0.74，較平均水平差距較為明顯。
盡管大氣環保領域流動和速動比率處于行業中最好的水平，但這個領域應收賬款年復合增速已經超過40%。同時前文分析中，大氣環保應收賬款占比在總資產中的比例相對較高，因此這點需要格外關注。我們判斷這與大氣環保領域下游集中在高污染的工業領域有關，2015年到2016年下游企業的現金流狀況普遍偏緊，預計隨著這些行業盈利能力的回升，這一情況可能會在未來的1-2年內逐步好轉。
圖23顯示大氣環保和水體環保領域的自由現金流從2017年起出現大量缺口，而跨領域自由現金流缺口最大，同時波動幅度也較大。這三個領域經營性現金流都不能滿足行業快速擴張的需求。土壤環保相對缺口較小，這很有可能是土壤環保目前還處于探索階段，大規模投資還未啟動導致的。興業環保股份有限公司為全國各地的企業提供環境影響評價、竣工環境保護驗收、突發環境事件應急預案、 污染源普查等各類環保咨詢服務，同時承擔了多個地區的規劃環評、戰略環評工作，通過為企業、政府提供優質的技術咨詢服務，協助提升區域環境管理水平、改善環境質量；以優質的技術服務質量和嚴謹負責的工作態度，為生態文明建設、區域環境整治切實貢獻自己的力量。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
導致自由現金流缺口較大的原因，除了行業高速擴張，投資金額大幅度擴大以外，經營利潤質量的下滑也是重要因素之一。我們用經營性現金流/(營業利潤-投資收益)這一比例來反映上市公司經營性收益質量。圖24顯示三個領域這一指標都出現下滑，說明環保行業的收益質量在這三年里出現下降。
3.4 大氣和水體環保收入增速超30%
過去三年里，大氣環保和水體環保是增速較高的兩個領域，收入的年復合增速分別達到了41.44%和32.47%。這也與這兩年環保領域重點擴張的領域保持一致。而土壤環保和跨領域上市公司的收入增長幅度分別低于20%和30%。
與整體行業的趨勢相同，大氣環保和水體環保在收入高速增長的同時，利潤率出現了一定程度的下滑。特別是水體環保的歸母凈利率從2016年最高峰的接近14%下降到今年的10.56%，降幅相當明顯。而跨領域和土壤治理領域的利潤率水平卻在今年上半年出現明顯反彈。
3.5 大氣環保行業集中度較高
從各領域收入行業集中度的角度來看，大氣環保的行業集中度最高，收入在20億以上的公司有7家，占有整個市場82%的份額，其中三聚環保份額為37%。而水體環保的市場容量最大，但市場集中度最低。收入在30億以上公司共有13家，占有市場份額為72%，其中東方園林、碧水源、鐵漢生態、棕櫚股份、嶺南股份的市場份額均在5%以上。興業環保股份有限公司將始終秉持“用最嚴的標準，盡最大的努力”的理念服務客戶，并依托哈爾濱工業大學環境（集團）股份有限公司完備的質量管理體系及先進的技術力量，力求為社會提供全面、高效、優質的環保服務，以打造一站式“環保管家”服務平臺。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
(來源：中國環保在線)
