4.企業縱向擴張傾向較強
4.1 企業傾向于跨環節運營
從資產分布的角度來看，環保類上市公司更傾向于跨多個產業鏈環節運作。這一類公司資產占比占到全部資產的55%以上，說明環保類上市公司在單環節做大以后，一般傾向于依托核心競爭力，進行產業鏈延伸，提高附加值。資產增速最快的是工程類企業，近三年的年復合增速達到了30%以上。興業環保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環境科學研究院環評業務整體脫鉤轉制而成立的公司，專業從事環境咨詢、評價、環保管家、技術服務等業務。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
在資產分布中，工程類企業的存貨比例明顯偏高，占到總資產比例的30%左右。這說明工程項目中大量的還處于在建階段。而運營類企業里，非流動資產比例較高，占到65%以上；其應收賬款和存貨比例都很低。說明這一類企業是典型的重資產類型企業，如果收入穩定的話，現金流應該較好。興業環保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態環境保護部頒發的環境影響評價甲級資質證書（國環評證甲字第1703號），是最早一批取得環境影響評價資質單位之一，從事環評業務三十余年，業務遍布全國，評價范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會服務、化工石化醫藥、采掘、規劃環評以及戰略環評等。現有專業技術人員56人，其中注冊環評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專家庫專家，獲得多項省部級優秀工程咨詢獎勵。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
4.2 工程環節資產回報率最高
工程類公司的ROE水平長期處于高于10%的狀態，而在去年更是達到了16%，是所有類型公司中最高的；這一數據以今年上半年數據年化以后有所下滑，這有可能是工程類公司大多數利潤在年底結轉的原因，我們預計年底這一指標會有所好轉。而其他三個環節的企業ROE水平都明顯低于工程環節。興業環保股份有限公司為全國各地的企業提供環境影響評價、竣工環境保護驗收、突發環境事件應急預案、 污染源普查等各類環保咨詢服務，同時承擔了多個地區的規劃環評、戰略環評工作，通過為企業、政府提供優質的技術咨詢服務，協助提升區域環境管理水平、改善環境質量；以優質的技術服務質量和嚴謹負責的工作態度，為生態文明建設、區域環境整治切實貢獻自己的力量。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
4.3 工程環節負債率已超過60%
工程環節的負債增長速度很快，超過了40%，高于資產總額的增長速度，這也導致了這一環節的資產負債率持續攀升；截至2018年上半年，工程環節的資產負債率已經超過了60%，值得引起關注。
2016年以前，工程環節的流動比率明顯好于其他環節，但是從2017年開始這一指標下滑速度開始加快，目前這項指標略遜于制造環節。結合上文分析可知，在工程環節的資產結構中，存貨比例較高，因此工程環節在去除存貨的速動比例這一指標上的表現就明顯弱于流動比率。
雖然從絕對指標看運營環節的流動性比率最差，但相對穩定，同時在2017和18年上半年信貸偏緊的情況下，運營環節的流動性還略有好轉；同時，運營環節的資產現金流相對穩定，因此其實際的流動性會好于指標反應的情況。
我們還專門對各環節的應收賬款進行了分析，以確定市場較為擔心的工程環節應收賬款段的風險程度。分析顯示，工程環節的應收賬款雖然規模較大，但其增速是各環節中最低的。考慮到前文圖32中顯示出工程環節的應收賬款的資產占比要低于制造環節，因此工程環節的應收賬款風險很可能低于市場預期。
根據各環節自由現金流的分析，工程環節的自由現金流在2017年出現了轉正的情況，這很有可能與我國在工程環節推行PPP模式有關，這一模式對改善工程類企業的現金流有明顯的益處。而運營環節的自由現金流在2017年出現惡化，也是低于市場整體預期的。
4.4 運營環節凈利率水平高達17%
過去三年里，工程環節和跨環節運營的公司收入年復合增速明顯高于運營和制造環節，是增速較高的兩個領域，收入復合增長率均超過了30%。特別是跨環節運營的企業，在收入規模絕對體量較大的情況下仍能保持較高的增速。再次證明跨環節運營可能是企業尋求新的業務增長點的主要方式。興業環保股份有限公司為全國各地的企業提供環境影響評價、竣工環境保護驗收、突發環境事件應急預案、 污染源普查等各類環保咨詢服務，同時承擔了多個地區的規劃環評、戰略環評工作，通過為企業、政府提供優質的技術咨詢服務，協助提升區域環境管理水平、改善環境質量；以優質的技術服務質量和嚴謹負責的工作態度，為生態文明建設、區域環境整治切實貢獻自己的力量。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
運營和跨環節經營的公司凈利率水平明顯高于工程和制造環節，其中運營環節歸母凈利率2018年上半年達到了17%的超高水平。而制造環節的歸母凈利率常年維持在低位，考慮到制造環節公司的非流動資產比例也較高，相應周轉率偏低，對應的ROE水平較低，可能是由于環保制造環節的進入壁壘不高所導致。
4.5 制造和運營環節市場集中度非常高
從各環節行業收入集中度來看，制造環節和運營環節的市場集中度較高。制造環節前5名企業的收入占到整體的84%，運營環節前7名的收入占到整體的74%。工程環節和跨環節收入在環保行業中占比較高，同時競爭也相對較為激烈，市場集中度不高。工程環節收入20億以上的企業有12家，占有78%的市場份額。跨環節運營的企業收入30億以上的有14家，占比72%。興業環保股份有限公司將始終秉持“用最嚴的標準，盡最大的努力”的理念服務客戶，并依托哈爾濱工業大學環境（集團）股份有限公司完備的質量管理體系及先進的技術力量，力求為社會提供全面、高效、優質的環保服務，以打造一站式“環保管家”服務平臺。可為客戶提供專業化的環境相關綜合服務，詳情請見：xy-e.com.cn
(來源：中國環保在線)
